每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2026年第134期 总第758期）

一、券业并购呈现“双主线并行”新格局。据《证券日报》报道，2026年以来，证券行业并购重组节奏加快，行业整合进入纵深推进阶段。近日，中金公司“三合一”重组方案获证监会正式受理，头部券商资源整合迈出关键一步；紧随其后，国海证券公告拟参与竞买大通证券51.59%股份，区域券商横向整合、能力补强再添新案例。

一系列并购动作，清晰勾勒出当前证券行业整合“双主线并行”的新格局。第一条主线是头部券商的集约化整合，以头部券商为核心，通过“多合一”重组、强强联合的模式，集合优质金融资源，打造全能型“航母级”券商。第二条主线是区域券商的精细化整合，聚焦中小地方券商，通过横向并购、股权收购、控制权整合等方式，实现属地资源聚合、业务能力补强。两条并购主线看似路径不同，实则指向同一个方向：共同重塑证券行业全新竞争格局，形成强者恒强、特色突围的分层发展生态。头部券商通过持续整合，逐步构建起全球化的综合服务能力。而区域中小券商则依托本土资源优势、特色业务布局，摆脱同质化竞争，聚焦区域投融资、普惠金融、特色财富管理等细分领域，形成“一地一龙头、一司一特色”的差异化发展态势。

二、北交所“小而精”版图持续拓宽，制度包容护航专精特新成长。据《上海证券报》报道，2026年以来，北交所新股发行明显提速，截至目前已迎来41只新股挂牌。其中，国家级专精特新“小巨人”企业达36家，占比接近九成。同时，处于受理、问询状态的企业分别有63家、103家，“小巨人”占比依然保持较高水平。一批深耕细分赛道的“小而精”企业，正在北交所获得与其发展阶段相匹配的资本支持。

从行业分布来看，今年登陆北交所的新股均紧扣新质生产力发展方向，主要分布于机械设备、半导体、医药生物等先进制造领域。这类企业大多处在产业链中游关键环节，是各大科技龙头不可或缺的配套供应商。先进制造赛道之下，细分产业布局远比大众认知更为丰富多元。业内人士认为，依托新三板与北交所的资本市场服务，细分赛道优质企业能够完成筛选培育、发展壮大，成长为产业链里的隐形冠军与关键配套企业。这一培育路径既增强单家企业核心竞争力，也持续推动整体产业结构向高质量、高韧性转型。“小巨人”批量上市的背后，是北交所制度包容性持续增强的成果。

北交所通过四套并行的上市标准，构建了从市值2亿元到15亿元、从侧重盈利到侧重研发的多元评价体系。无论是已有稳定盈利的成熟中小企业，还是尚处研发阶段、尚未盈利的科创企业，都能找到与之匹配的上市路径。北交所主要负责人日前表示，将“进一步增强制度包容性、适应性，既支持优质的新兴企业健康成长，也支持优质的传统企业转型升级”。

三、期货和衍生品成上市公司风险管理标配。据《期货日报》报道，近日，A股2026年半年度业绩预告进入密集披露期，已有超1600家上市公司发布半年度业绩预告。产业呈现“冷热割裂”的格局：AI算力、上游周期性资源、新能源材料赛道量价齐升、景气度高企，地产相关产业链、供需错配的相关制造业、经营单一的终端制造企业则经营承压。

整体来看，周期行情叠加全球新兴产业需求，共同造就了本轮上市公司业绩“冰火两重天”的格局。 在产业链利润再分配的大背景下，期货和衍生品的价值愈发凸显。2026年以来，A股已有超900家上市公司发布套期保值相关公告，企业运用期货和衍生品管理风险的意愿持续增强。期货和衍生品已从企业经营的可选工具，转变为刚需配置。在原材料价格大幅震荡的市场环境下，能否借助期货工具锁定原料成本、管控产品售价波动风险，直接决定企业能否在周期波动中守住盈利底线。

对中下游制造企业而言，当原料涨价、终端产品提价传导不畅时，套期保值是其锁定成本、保障盈利的核心手段。事实上，期货和衍生品对上市公司的价值远不止简单地对冲价格波动风险，更在于赋能企业提升产业链抗周期韧性与核心竞争力。

当前，众多上市企业不再被动地承受大宗商品价格涨跌冲击，而是依托期货工具统筹采购、销售节奏：当原料价格低时，通过期货锁价提前备货；当成品价格高时，利用卖出套保锁定销售利润。这套主动的价格风险管理体系，已成为企业打造差异化竞争优势的核心抓手。当下，地缘冲突频发、汇率大幅波动等多重因素叠加，全球供应链体系迎来重构，大宗商品定价体系也迎来深度变革，大宗商品价格面临的不确定性持续上升。

对A股上市公司而言，主动运用期货和衍生品，既是应对短期成本冲击的现实举措，更是布局长期发展、提升综合竞争力的战略选择。在半年度业绩预告中逆势增收、成功扭亏的企业，大多早已建立成熟的价格风险管理体系。可以预见，随着我国期货市场品种体系持续完善、上市公司套期保值实操经验不断丰富，期货服务实体经济的效能将持续提升。

四、境内首批主动ETF即将上报。据《中国证券报》报道，境内首批主动ETF即将上报证监会，沪深交易所各有9只产品。据悉，主动ETF首批试点已确定18家基金管理人，对于首批主动ETF的基金经理人选，部分基金公司拟派出均衡或价值风格基金经理单独管理，还有部分基金公司拟派出“量化+主动”双基金经理共同管理。

业内机构认为，主动ETF的基金管理人需要兼顾主动投研以及ETF运营的双重能力，基金经理需要历经长期市场周期检验、历史业绩稳健、具备优秀组合管控与风险适配能力，这样的安排有助于这一创新品类实现平稳开局。作为基金经理主动投研能力与ETF标准化载体相融合的创新产品，主动ETF既拥有ETF场内实时交易、资金周转高效、费率相对较低等工具优势，又兼具主动管理基金追求超额收益的投资目标。

值得注意的是，主动ETF每日披露申赎持仓清单（PCF），这一机制使其透明度显著高于传统场外主动权益基金，将基金经理的操作逻辑置于全市场监督之下，有助于强化投资纪律、稳定投资风格，从而助力解决传统主动权益基金风格漂移等行业痛点。主动ETF的推出填补了场内完全主动管理权益类产品的空白，以兼具阿尔法收益与ETF工具属性的特质，为境内投资者提供了更为精细化的资产配置工具，满足广大居民日益多元的财富管理需求。未来主动ETF有望与被动ETF深度融合，构筑“核心+卫星”的互补配置生态，推动场内基金市场从“被动指数单一驱动”迈入“被动与主动协同”的高质量发展新阶段。