酒业动静丨贵州茅台2025年中期业绩说明会总结 长期主义引领发展

9月12日下午，贵州茅台举行了2025年半年度业绩说明会。公司董事、代总经理王莉，副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰及独立董事盛雷鸣出席会议，并就市场终端动销、产品策略优化、股东回报提升、国际化探索等投资者关切问题进行了集中回应。

本次业绩说明会历时一小时，管理层针对近期行业周期调整、消费趋势变化等挑战，阐述了茅台的应对策略与未来规划，传递出公司以长期主义稳健发展的决心。《酒业动静》从渠道动销、产品策略、股东回报及国际探索四个方面对会议内容进行总结。

渠道动销：中秋节前动销回暖 渠道韧性增强

近期白酒行业整体进入深度调整期，终端动销和价格表现成为关注焦点。针对投资者提出的中秋国庆“双节”市场表现问题，王莉回应称，随着传统节日临近，市场终端动销已逐步回暖，8月底以来环比增长显著，市场态势有望进一步向好。

在渠道管理方面，王莉指出，茅台始终高度重视渠道合作伙伴的稳定与良性发展。关于今年上半年合同负债仅55.07亿元，同比下滑44.89%的问题，她强调面对行业调整，公司主动提升渠道韧性，构建风雨同舟的渠道生态系统，更有利于推动市场良性发展。

此外，蒋焰在回应“i茅台”平台运营问题时表示，该平台是公司“4+6”渠道生态的重要组成部分，未来将持续提升产品运营、用户运营与数据运营能力，增强为线下赋能的数字化服务功能，实现多渠道协同发展。

 产品策略：聚焦茅台1935 优化系列酒增长

酱香系列酒尤其是茅台1935的表现成为投资者追问的焦点。王莉表示，茅台1935是系列酒的战略级产品，公司将继续通过创新营销模式、拓展消费场景、加大市场投入和产品体系升级等措施，适配理性消费趋势下的需求。

对于茅台1935批价下跌及基酒使用疑问，王莉澄清，该产品主要以和义兴产区基酒为主基酒，并采用相当比例的茅台酒核心产区基酒（因轮次比例无法进入茅台酒勾兑的基酒），不存在“占用”核心基酒资源。她强调，茅台1935延续了茅台产品的风格特征，具有典雅细腻的闻香和醇厚细致的口感。

在消费场景拓展方面，王莉指出，公司正从产品导向转向场景导向，围绕“让消费者更信任、更懂消费者、触达更便捷、更能激发情绪价值”推动“三端变革”，实现“卖酒向卖生活方式转变”。

 股东回报：分红规划稳步实施 二期回购有序推进

股东回报是本次业绩说明会的高频话题。针对中期分红计划，蒋焰明确回应，公司已于去年推出三年分红规划，目前正按计划实施，后续将有序落实。

关于现金分红比例提升的建议，王莉表示，公司高度重视投资者回报，已构建完善市值管理体系，包括实施分红、回购等措施。去年公司公布了三年不低于75%的分红规划，并于今年完成60亿元回购，为市值管理积累了重要经验。她强调，公司将继续与股东共享高质量发展红利。

对于第二期回购计划的进展，蒋焰称，公司将按照公告承诺有序推进相关工作，进一步完善市值管理体系，持续为投资者创造价值。

此外，有投资者提到，茅台股价太高不利于普通投资者利用茅台的分红资金进一步买入持有，建议公司进行股份拆细。王莉对股份拆细建议持开放态度，表示股东观点不一，各有利弊，公司愿就这一话题与广大股东进一步探讨。

 国际探索：“六大体系”推动全球化突破

在国际化方面，王莉介绍，2025年上半年公司国际市场在2024年高基数上实现新突破，品牌全球影响力再上新台阶。未来将持续聚焦“三步走”国际化战略和“六大体系”建设。

其中，“六大体系”一是建立面向国际市场的表达体系；二是构建“T”型产品体系，针对不同市场开发新产品；三是优化国际市场价格管理机制；四是开发新渠道商并提升渠道能级；五是加强合规体系，防范国际化运营风险；六是完善政策体系，加大对国际市场资源支持。

王莉透露，公司今年已深入新加坡、澳大利亚、日本等地开展推广活动，举办“茅台品牌日”和“茅台之夜”两大IP活动，并抓住传统节日节点亮相美国时代广场、日本新宿、法国香榭丽舍大街等全球地标，积极参与大阪世博会、达沃斯论坛等国际活动，持续提升品牌全球声量。

业绩说明会上，管理层还就销售费用增长、经营现金流下降等财务问题作出回应。王莉指出，销售费用增长主要源于公司加大品牌建设、消费群体培养及系列酒和海外市场投入，销售费用率约3%，仍处于行业最低水平，“费效比”良好。现金流变化主要受财务公司业务影响，剔除后酒类经营活动产生的现金流量净额同比增加。

面对行业周期的挑战，贵州茅台强调将始终秉持长期主义，以市场为中心、以消费者为中心，通过精准投放产品、优化渠道生态、深化国际化布局，推动高质量可持续发展。

此次业绩说明会不仅回应了投资者短期关切，更展示了茅台在复杂市场中保持战略定力、积极拥抱变化的清晰路径。