每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2026年第197期 总第821期）

一、证监会发布新规：大股东违规减持将被高压监管，各类“花式减持”纳入从重处罚。据每日经济新闻报道，近日，中国证监会发布了《违规转让证券案件行政处罚实施规则》。就《规则》的突出特点，证监会有关部门负责人表示，一是实现对违规转让证券情形的科学分类。细化为四大类别，并配套设置差异化裁量阶次，明确不同类型行为的界定标准与处罚导向，让监管执法更加有章可循。二是统一行政处罚裁量尺度。三是充分体现穿透式监管原则。在业内人士看来，《规则》相当于将上市公司大股东头上的“橡皮筋”换成了“高压线”，各类花式绕道减持被明确列入从重处罚情节等制度安排，将持续压缩违规套利空间，从根源上打消大股东铤而走险的侥幸心理。

值得一提的是，根据《规则》，“绕道减持”涵盖的范围包括：利用司法强制执行、股票质押平仓、赠与等途径绕道减持；或者通过参与以本公司股票为标的物的衍生品交易、限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等方式绕道减持。此外，导致上市公司第一大股东或者实际控制人变更；短时间内大量卖出，卖出数量占行为人所持证券比例较高，相应证券价格异常波动；大量借用他人账户频繁买卖；组织、参与、实施上市公司财务舞弊后违规转让证券，或者上市公司大股东、董事、高级管理人员明知上市公司财务舞弊，仍违规转让证券等情形也被《规则》列为从重处罚情节。

二、北交所IPO审核逻辑升级，更强调“可持续性、规范性、创新性”三重校验。据第一财经报道，截至10月18日，今年以来沪深北交易所合计有248家企业的IPO申请获得受理。其中，主板有22家（包括沪市主板11家、深市主板11家）、科创板有52家、创业板有69家、北交所有105家。北交所受理企业数量占比达到42%，是年内受理企业的主要来源。

同时，北交所撤单企业占比高达59%，成为今年IPO终止的高发板块。值得注意的是，在42家企业中，有9家企业最近一年净利润超过1亿元，在盈利规模已满足上市基本门槛的背景下，依然未能闯过审核问询关。市场人士认为，这从本质上反映了北交所审核逻辑的升级：净利润规模只是上市的基础门槛，而非充分条件。与主板侧重盈利稳定性、创业板侧重“三创四新”不同，北交所对中小企业的审核更强调成长可持续性、经营规范性、技术创新性的三重校验。在业绩可持续性方面，北交所企业多处于细分赛道，行业波动大，监管更关注业绩增长的底层逻辑，而非单一年度的利润数字。在经营规范性方面，中小企业普遍存在财务核算不规范问题，监管通过多轮问询压实会计处理真实性，杜绝“带病上市”。在技术创新性方面，研发投入、知识产权、技术壁垒是北交所的核心考核项，不符合“创新型中小企业”定位的企业，即便盈利高也会被劝退。

对于后续拟申报北交所的企业而言，冲刺IPO不能只盯着利润指标做文章，更要夯实经营合规、强化技术壁垒、平滑业绩波动，真正匹配北交所的板块定位，才能在穿透式问询中站稳脚跟。

三、产业向新、深度整合、政策汇力，A股并购重组市场热度持续攀升。据《中国证券报》报道，以首次披露日期为口径，今年以来A股市场3188家上市公司披露并购重组进展。市场人士认为，在政策持续赋能下，我国并购市场有望延续活跃态势，符合现代化产业体系建设及新质生产力发展方向的领域成为发力重点，呈现出产业向新、深度整合、政策汇力的清晰趋势，为实体经济高质量发展注入持久动能。

向“新”汇聚，科技赛道成并购主场。本轮并购潮最显著的变化，是资源加速向硬科技集聚。过去并购多集中在传统行业和规模扩张，如今半导体、光通信、高端装备等赛道成为主战场。上市公司不再靠“讲故事”推高估值，而是通过并购补齐技术短板、打通产业链路。科技资产的估值逻辑也从“看利润”转向“看技术壁垒、看产业协同”，真正具备核心技术能力的标的更受资本青睐。

向“链”深耕，从“规模扩张”到“产业整合”。科技赛道热度之外，A股并购重组更加注重交易实效，摒弃形式化资本运作，聚焦产业深度整合，横向扩规模、纵向补链条的实质性并购成为市场主流。同时，围绕链主企业做“补链强链”的基金逐渐增多，资本更多被用来推动技术、订单和产能等的协同，产业整合正从企业单点并购向“基金+产业链”的系统化推进演变。政策汇力，从“释放活力”到“优化生态”。顶层设计将并购重组提升到服务新质生产力的战略高度，并购不再只是资本运作工具，而是产业与金融政策协同的抓手。

政策支持科技型企业通过并购获取关键技术、人才和市场资源，为上市公司向“新”布局提供制度预期。未来产业并购将成主线，同行业与跨行业整合均以产业升级、产业链重构为目标。

四、深交所首单酒店REITs启动认购,拟募集金额11.645亿元。据《证券时报》报道，近日，华住安住REIT正式面向公众发售，基金认购价格为2.329元/份，发售总份额5亿份，拟募集资金11.645亿元，基金管理人为华泰证券（上海）资产管理有限公司。作为“双首单”项目，该产品既是深交所首单酒店型商业不动产REITs，也是国内首单由民营酒店集团主导的酒店公募REITs，为酒店资产联通资本市场、拓展商业不动产REITs品类提供了新的实践样本。华住安住REIT底层资产为广州天河体育中心美居酒店与全季酒店、上海江桥万达桔子水晶酒店，三店合计1044间客房，均运营超三年，位于广州、上海的核心商贸及交通枢纽区域，具备充足的商务与会展客源基础。

该项目背后是华住运营体系与安住资管平台的双重支撑。华住为底层酒店资产提供品牌、会员、中央预订与收益管理系统等支持。安住作为华住牵头设立的酒店及公寓投资与资产管理平台，已建立从项目定位、改造、资产管理到REIT退出的全周期能力，并形成入池资产标准与筛选机制，为未来符合条件的优质酒店资产扩募、入池提供基础。