每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2026年第193期 总第817期）

一、资本市场全链条护航新质生产力发展。据《中国证券报》报道，近日，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，对以科技创新引领产业创新、加快发展新质生产力作出系统部署。在市场人士看来，从上市融资的“拓宽跑道”，到并购重组的“优化效能”，再到耐心资本的“长期陪跑”，资本市场正以系统性的制度供给，构建适配新质生产力发展的创新生态。

制度的包容性，首先体现在上市标准的适配性增强。今年以来，监管部门持续深化“两创板”改革，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，有序推进深化创业板改革，一批优质创新企业高效登陆A股市场，资本市场与新质生产力双向奔赴、相互成就的态势加快形成。审核流程的优化同样抢眼。今年以来沪深两市IPO平均审核周期已经缩短至6个月左右，部分优质公司再融资审核不到1个月，融资效率持续改善。

并购重组是成熟企业存量提效、产业整合与能级跃升的“加速器”。“并购六条”发布以来，科技型上市公司并购重组活跃度显著提升，且横向整合和垂直整合类并购明显增加，上市公司并购逻辑正由规模扩张转向产业链协同和资源整合，更加注重通过并购提升核心竞争力，推动产业优化升级。硬科技企业成功上市的背后，是耐心资本的默默深耕。从燧原科技等AI芯片标杆，到宇树科技等具身智能龙头，再到长鑫科技、长江存储等存储芯片领军者，这些科创企业从技术孵化到产业化落地，全程都离不开耐心资本的长期扶持。

二、主动注销背后，私募行业走向“精细化生存”阶段。据《中国证券报》报道，近年来，在扶优限劣的导向下，私募基金行业持续出清，今年以来已有超900家私募完成注销，主动注销的超过四成。新登记机构同步收缩，行业进入存量博弈时期。但与此同时，私募基金管理规模却屡屡创下历史新高，8月末私募基金管理规模已达25.75万亿元。一减一增之间，出清的是尾部微型机构，资金则持续向头部集中——私募行业正从“拼数量、拼速度”的规模扩张阶段，转向“拼合规、拼策略、拼综合实力”的精细化生存阶段。对于投资者来说，这也意味着私募运作更规范、私募基金信息更透明、合法权益更有保障。

中基协网站显示，截至10月12日，今年以来注销的私募达921家。其中，主动注销的私募达433家，协会注销的私募392家，12个月无在管注销的私募94家，依公告注销的私募2家。注销节奏有所放缓，新登记机构同步收缩，管理人数量仍处在下降趋势中。今年以来新登记的私募基金管理人73家，其中私募证券投资基金管理人32家，私募股权、创业投资基金管理人41家。私募行业的“出清”模式正在发生质的变化。值得注意的是，近两年，主动注销的私募管理人占比较前几年有所提升。从主动注销的管理人类型来看，以股权类机构居多，原因是股权类管理人不仅需要具备获取优质投资项目的能力，更要有较强的募资能力，投资周期长，基金资产流动性低，这些都是相较于证券类更难的维度。

在小私募出清与头部集中趋势下，中小私募突围之道在于开辟新维度、走“差异化+精品化”路线。“深耕细分领域与自身能力圈，聚焦特定行业、特定策略，利用‘船小好调头’的敏捷性，更快将前沿技术转化为投资能力，提供头部标准化产品无法覆盖的风险收益特征等，是中小私募的突围之道。其核心竞争力归根结底在于投研能力、策略迭代与因子创新能力、规模容量管理以及投资者服务能力。多家私募机构表示，私募机构需要持续聚焦核心投研能力的建设，形成竞争壁垒。坚持投研能力走在管理规模之前，持续优秀的业绩必然会带来规模的增长，实现规模和业绩的可持续发展。此外，未来的比拼也将是综合实力的比拼，管理人需要补足各方面短板，形成投研、运营、品牌、服务、合规的综合竞争力。

三、全国首单滑雪场机构间REITs申报上交所，拟发行规模约3.57亿元。据《中国经营报》报道，近日，首创证券—河北旅投崇礼滑雪场不动产资产支持专项计划（机构间REIT）向上海证券交易所提交申报材料。若成功发行，将成为全国首单滑雪场机构间REITs，同时也是全国首单冰雪经济机构间REITs和全国首单体育场地设施机构间REITs。

据了解，该项目拟发行规模约3.57亿元，首创证券股份有限公司担任计划管理人。原始权益人为张家口崇礼山水旅游开发有限公司，河北旅游投资集团股份有限公司担任运营管理统筹机构，河北旅投翠云山文化旅游发展有限公司担任运营管理实施机构。从底层资产看，项目标的为位于张家口市崇礼区的翠云山银河滑雪场，包括滑雪场对应的395.7亩集体土地经营权及相关附属设施。冬季，滑雪场主要经营滑雪门票、雪具租赁、滑雪教学等业务；夏季则依托观光缆车、Luge滑车等山地娱乐项目拓展非雪季场景，并形成商业广告及其他旅游配套收入。对冰雪经济和体育场地设施领域而言，该项目申报是机构间REITs的一次创新实践，也为冬奥区域冰雪文旅资产盘活提供了新的资本市场路径，有望为后续同类资产的整合、培育和盘活创造条件。

四、港股分拆上市趋热：三种路径、双重定价、一场考验。据《中国证券报》报道，近期，港股分拆上市政策利好持续释放。港交所刊发《咨询文件》，就一系列建议征询市场意见。其中，本次改革提出将母公司上市后不可提交分拆上市申请的限制期，由三年缩短至一年。目前，香港交易所正在开展提升上市机制竞争力的第二阶段咨询，建议优化须予公布的交易、关联交易和分拆上市规定，降低合规成本，提高上市公司企业并购、重组及业务分拆的灵活性。受政策利好影响，今年以来，包括江西铜业、海信集团、金斯瑞生物科技、信义玻璃、复星国际等多家公司推进港股分拆上市，港股分拆上市热度明显升温。

一般而言，在港股分拆上市有募资型IPO分拆、“实物分派+介绍上市”以及“实物分派+全球发售”三种主要形式。募资型融资能力最强，但会稀释股权并存在破发风险，适合资本密集、急需扩张的企业；“实物分派+介绍上市”不稀释股权、确定性高，但无法募资，适合业务已成熟、重在架构梳理与回馈股东的公司；混合方案则能兼顾老股东权益与增量资金，但架构复杂、受市场环境影响大，适合母公司持股比例高、基本面扎实的企业。分拆路径选择应紧扣企业战略目标与财务结构，三种形式只是工具，关键在于匹配自身需求。

业内人士表示，子公司独立上市后可获得赛道专属公允估值，母公司作为大股东可通过持股享受子公司市值增长的二次溢价，改善整体市值表现。对于业务多元化的企业来说，不同资产在资本市场的估值和投资者偏好存在差异。分拆以后，可以获得更多投资者的关注，从概率上讲，整体的估值会增加。

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